丁香成人网 中金：保管中国软件海外“中性”评级 升运筹帷幄价至5.5港元
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中金发布研报称，保管中国软件海外（00354）中性评级，商量行业估值核心树立丁香成人网，上调运筹帷幄价31%至5.5港元（基于17倍2025年市盈率）。公司现在往返于15.9倍市盈率，对应9%上行空间。鉴于头部客户需求开释及新业务确收节律叛逆气性尚存，该行下调2025年收入预测5.4%至175亿元；商量头部客户价钱压力或松懈消化，保管2025年归母净利润预测基本不变。引入2026年收入180亿元和归母净利润8.88亿元。
中金主要不雅点如下：
2024年全年功绩低于阛阓预期
三级片网站中软海外公布2024年全年功绩：收入同比下滑1.0%至169.5亿元，略低于阛阓预期，主要系基石业务树立发扬慢于预期；归母净利润同比下滑28.7%至5.04亿元，低于阛阓预期，主要系坏账拨备加多以及政府援助少于预期。
基石业务松懈筑底，AI生意化效果初显
2024年全年，公司1）基石业务收入同比下滑约9.5%。陈述期内，公司平均职工东谈主数约7.25万东谈主，同比着落4.6%；证明功绩公告，公司职工范围已于2024年下半年驱动回升，为2025年基石业务筑底企稳提供保险；2）云智能业务收入同比增长约13.4%，收入占比同比提高5.5个百分点至43.6%。2024年，公司积极布局算力、云边端模子部署及哄骗的全栈AI业务，全面加快“1+3”（智能云底座加
AIoT、AIGC、ERP
三大地方）业务阵型AI化升级。据功绩会，2024年全年公司全栈AI居品与管事收入达9.57亿元，占总收入比例达5.6%。此外，公司在香港阛阓拓展得到积极收效。凭借贤慧园区及贤慧场馆的时间积贮和委用智商，公司手脚香港启德体育园新一代贤慧场馆哄骗系统的核心承建商之一，为启德体育园提供了包括教会中心、物理安全、客流统计、时势预定照管等场景哄骗在内的贤慧场馆轮廓照管决策。瞻望2025年，照管层于功绩会示意，全年公司收入有望回反正向增长。
利润率亟待改善
2024年全年毛利率为22.1%，同比着落1.3个百分点，主要系1）公司在鸿蒙、ERP等鸿沟计谋过问加大，2）2023年下半年以来的彭胀策略对公司全体订价产生一定影响。归母净利率为3.0%，同比着落1.1个百分点，主要系毛利率下滑影响。瞻望2025年，陪同公司收入松懈筑底企稳、新兴业务盈利智商改善、东谈主员产能及照管效劳进一步提高，该行估计公司毛利率及归母净利率有望温柔树立。
风险教导：宏不雅经济疲弱；新业务发扬不足预期。
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