丁香成人网 【招商电子】沪电股份：AI需求驱动公司赓续高速增长，国表里新增产能开释望驱动事迹朝上
事件：公司公告25年一季报，Q1收入 40.38亿同比+56.25%环比-6.77%，归母净利 7.62亿同比+48.11%环比+3.20%，扣非归母净利 7.45 亿同比+50.07%环比+0.71%，毛利率32.75%同比-1.11pct 环比+0.96pct，净利率18.82%同比-0.84pct环比+1.82pct。咱们点评如下：
AI算力需求驱动公司事迹保抓高速增长。Q1收入端同比赓续提速增长趋势，涌现卑劣AI高算力议论场景对PCB的结构性需求抓续鼎沸，环比小幅下滑主因春节要素以及产能方面有一定的瓶颈截止。利润端增速低于收入增速，盈利智力同比下滑主因：1）股权激勉用度同比加多约 6，000 万；2）汇兑收益同比减少约 4，900 万；3）公司泰国工场仍处于爬坡期有一定的折旧累赘，去世约 5，100 万；4）国内加快产能的推论，期间用度同比有加多。
预测Q2：斟酌高阶交换机及AI奇迹器干系家具保抓放量态势，驱动业务结构优化带动毛利率朝上，且国表里新增产能抓续爬坡带来有筹商层面的改善。尽管阛阓担忧关税关于算力方面需求将产生负面影响，但据咱们对产业链的追踪来看，骨子上国表里AI算力需求依旧保抓健硕态势，连合国表里核默算力厂商的需求带领，头部PCB厂商均在加快国内以及外洋匹配算力条目的高端产能的扩产。当今公司的800G畛域的订单处于快速放量阶段，AI干系的订单能见度很长，公司积极采购上游高端产能所需的要害瓶颈制程斥地，加快推论国内产能，并推动外洋产能的快速爬坡上量，事迹有望呈现环增趋势。
研发过问助力公司保抓前沿时期卡位。在算力家具部分，GPU平台家具已批量分娩，可扶持112/224Gbps的速度，下一代GPU平台的家具以及XPU等芯片架构的算力平台家具也正与客户共同开发；在网罗交换家具部分，用于Scale Up的NPC/CPC交换机家具运转批量分娩，用于Scale Out的以太网112Gbps/Lane盒式交换机与框式交换机已批量寄托，224Gbps的家具当今已配合客户进行开发，NPO和CPO架构的交换机当今也正抓续配合客户进行开发。在汽车电子畛域，公司赓续在智能驾驶和电动化办法深耕，在电动化方面已杀青埋嵌低压功率芯顷刻期的批量导入，同期和国表里头部企业联结开发埋嵌高压碳化硅芯片的主驱逆变器清亮板。
预测25-26年，公司国内及外洋产能抓续扩建，迟缓破损产能瓶颈，AI算力+汽车板将赓续推动事迹高速增长。短期来看，AI奇迹器及高阶交换机等高毛利高速高多层板和HDI板需求仍保抓鼎沸，公司订单排产能见度较长，公司泰国厂以及国内新增产能斟酌25H1加快爬坡和缔造。中长期，环球通用AI时期加快演进推动算力畛域需求快速增长，公司卡位北好意思算力头部客户群，400G/800G/1.6T交换机、AI奇迹器用高价值量的高多层板、高阶HDI出货占比有望大幅普及，泰国以及国内新建产能稳步推论，将进一步推动公司事迹开释；汽车畛域，公司在ADAS、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端PCB格式具备上风资源，产能抓续开释，望推动汽车业务快速增长，同期子公司胜伟策加大下一代中枢时期48V p2Pack阛阓开拓，并抓续鼓励800V高压p2Pack时期家具的商用化，胜伟策有筹商有望迟缓向好。
***“***”投资评级。公司长线增长逻辑明晰，顺卑劣AI算力高速发展趋势稳步鼓励国内及外洋高端产能延前途度，高端家具占比不停普及，有望大开事迹朝上成漫空间。咱们最新预测25-27年营收为***/***/***亿，归母净利润为***/***/***亿，对应EPS 为***/***/***元，对应刻下股价PE为***/***/***倍，***“***”评级。
风险教导：客户需求低于预期、同业竞争加重、地缘政事风险加重、新增产能爬坡不足预期
参考讲述：
1、《沪电股份（002463）—20年级迹妥当预期，青淞厂开启新一轮扩产打算》2021/02/03
2、《沪电股份（002463）—入股胜伟策，长线卡位汽车板下一代时期》2022/01/12
3、《沪电股份（002463）—本年有望迎增长拐点，汽车+数通长线逻辑明晰》2022/03/24
4、《沪电股份（002463）—Q1迎来有筹商拐点丁香成人网，疫情担忧不改长期趋势》2022/04/25
5、《沪电股份（002463）—H1事迹逆势增长，转变需求抓续驱动家具产能结构升级》2022/08/24
6、《沪电股份（002463）—Q3事迹稳中向好，源于家具结构升级、稼动率普及及汇兑收益》2022-10-25
7、《沪电股份（002463）点评讲述—Q4事迹优于阛阓预期，数通及汽车板仍为成长干线》2023-02-01
8、《沪电股份（002463）点评讲述—盈利智力抓续改善，数通+汽车双轮驱动大开长线空间》2023-03-24
9、《沪电股份（002463）—Q1事迹短期承压，AI算力+汽车大开长线增漫空间》2023-04-26
10、《沪电股份（002463）：Q2事迹妥当预期，海涵AI算力+汽车干系家具抓续放量》2023-08-27
11、《沪电股份（002463）—Q3事迹妥当阛阓预期，家具结构抓续优化带动盈利普及》2023-10-26
12、《沪电股份（002463）—AI需求抓续推动家具结构优化、盈利普及，看好公司事迹朝上弹性》2024-02-03
13、《沪电股份（002463）—事迹受益AI结构性需求抓续高增，看好公司AI及汽车板结构优化》2024-03-26
14、《沪电股份（002463）—Q1事迹接近带领上限，看好公司AI及汽车板增长趋势》2024-04-23
15、《沪电股份（002463）—Q2事迹预增妥当预期，受益AI需求抓续推动》2024-07-14
16、《沪电股份（002463）：Q2事迹接近带领上限，赓续看好公司AI奇迹器及高阶交换机放量》2024-08-24
17、《沪电股份（002463）—Q3收入利润均保抓高速增长，积极加码高端产能助AI算力业务发展》2024-10-26
18、《沪电股份（002463）—收入利润高速增长妥当预期，看好公司高端产能抓续开释弹性事迹》2025-01-27
19、《沪电股份（002463）—赓续受益AI算力需求增长，海涵公司国表里新增产能扩建开释节律》2025-03-26
团队先容
三级片网站
鄢凡：北京大学信息处理、经济学双学士，光华处理学院硕士，17年证券从业训戒，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总司理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组诳骗。
团队成员：王恬、程鑫、谌薇、接头助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新资产》电子行业最好分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级界说
股票评级
以讲述日起6个月内，公司股价相对同期阛阓基准（沪深300指数）的进展为模范：
是非推选：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增抓：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
掩饰：公司股价进展弱于基准指数5%以上
行业评级
以讲述日起6个月内，行业指数联系于同期阛阓基准（沪深300指数）的进展为模范：
推选：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面踏实，行业指数奴婢基准指数
掩饰：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
迫切声明
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