李蓉蓉 麻豆 估值处历史低位 黄金股投资契机来了？

　　2025年，金价走势险些卓绝了统共机构的预期。终局4月1日，伦敦黄金价钱仍是飙升至3133.7好意思元/盎司，较年头（2610.85好意思元/盎司）飞腾20%。

　　当金价参预高位，黄金投资者既对金价屡立异高感到昂然，又缅念念行情是否会顷刻间终局，而莫得赶上这轮黄金牛市行情的投资者则深感缺憾。此刻，黄金股参预投资视线，成为黄金投资的又一选择。

　　《中国筹算报》记者采访获悉，由于前期A股市集的波动，现在黄金股票指数的估值分位数仅有8.68%，比过往超九成时辰都低廉，市集由此得出黄金股现在较为低廉、具有投资价值的论断。但记者同期贯注到，在2022年9月黄金行情爆发以后，多只黄金股股价说明并反抗定，尤其零卖端的黄金个股说明较差，与近两年金价疯涨的行情以火去蛾中。

　　那么，黄金股是否具有投资价值？黄金股又该何如投资？何如避坑？

　　30%至50%上行空间

　　2022年9月，黄金价钱从1600多好意思元/盎司运行发力，拉开了握续于今的新一轮牛市序幕。然则，过程两年半的行情演绎，黄金股似乎并莫得延续此前亮眼的说明。Wind数据自满，2022年9月1日—2025年4月1日，伦敦金飞腾85%，万得黄金指数飞腾78.64%，而SSH黄金股票指数仅飞腾48.26%。

　　关于SSH黄金股票指数涨幅低于黄金指数的原因，前海开源基金司理吴国清指出：第一，金矿开采、环保策略等成本压力侵蚀企业利润，削弱了金价飞腾对股价的传导效应；第二，黄金指数径直挂钩金价，而黄金股受股市全体厚谊影响更大，在权利市集波动中说明相对滞后，黄金板块为逆周期板块，在市集风险偏好较高的本事，往复顺周期时不受益；第三，黄金股对金价的弹性需通过盈利增长体现，而市集对盈利预期改换存在时滞。

　　吴国清以为，本轮黄金板块已大幅改换，其估值眩惑力正在上升。从估值区间来看，现时国内主要黄金企业P/E TTM（最近12个月市盈率）已全体消化至11x—30x（x示意倍，下同）区间，核心约20x，处于上市以来估值9%—20%区间的较低分位，2025年对应PE在15x—20x，处于历史以来较低的估值区间。再加上国内黄金上市公司在国内提高产能及储备以及在国外矿业并购方面具备较强成长性，黄金板块的估值眩惑力正在上升。若金价握续上行，事迹与估值双击空间较为明确。

　　吴国清指出，若金价看护高位或延续攀升，黄金股盈利有望显贵改善。机构揣度，金价每飞腾10%，龙头矿企净利润或增长20%—30%。中证黄金产业指数自2025年年头于今已飞腾21.27%，但距离历史峰值仍有差距，聚合机构看多金价至3300好意思元—4500好意思元/盎司，黄金股或存在30%至50%的潜在上行空间。

　　“前期受A股全体估值承压影响，SSH黄金股票说明一度弱于SGE黄金9999，但跟着A股市集企稳回暖、金价握续冲破历史新高和龙头公司事迹超预期，指数已逐渐迎来估值劝诱与重估。” 永赢黄金股ETF基金司理刘庭宇在接纳记者采访时示意。

　　个股涨幅分化

　　从2024年四季度基金公司握有黄金股的情况不错看出，基金司理们关于黄金股的立场出现不合，黄金股（采掘端+零卖端）在最近两年的股价说明全体粗略，也有部分个股出现着落。

　　就上游采掘端来看，记者统计了2024年四季度公募基金对7只A股黄金个股的握仓情况，这7只个股分辨是中国黄金（600916.SH）、西部黄金（601069.SH）、山东黄金（600547.SH）、湖南黄金（002155.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、四川黄金（001337.SZ）和中金黄金（600489.SH）。

　　其中，中国黄金和西部黄金获取了公募基金的增握，均获增握600余股。而剩余的个股均遇到了公募基金的大幅减握。其中，中金黄金被公募基金想到减握13846.85万股，赤峰黄金被公募基金想到减握11610.81万股。

　　记者贯注到，自2022年9月以来，金价握续立异高，尤其参预2025年之后，金价的狂飙势头险些从未放松，但黄金个股的股价说明却杂沓不王人，尤其零卖端个股说明较差。

　　把柄Wind数据，终局4月2日收盘，前述7只个股加上3只黄金零卖端个股——萃华珠宝（002731.SZ）、周大生（002867.SZ）和老凤祥（600612.SH），年内涨幅最高者是赤峰黄金，股价涨幅为40.29%，湖南黄金位列第二，年内股价涨幅40.24%，但两家黄金零卖个股——周大生和萃华珠宝股价说明相对靠后，其中，萃华珠宝年内涨幅10.2%，周大生则着落5.37%。

　　如果拉万古辰来看，在2022年9月—2025年4月2日黄金握续飞腾的时辰区间里，黄金类个股股价涨幅出现彰着分化。Wind数据自满，2022年9月1日—2025年4月2日，四川黄金涨幅为130.6%，中金黄金涨超90%，湖南黄金涨幅接近90%，上游黄金个股中说明最差的是中国黄金，该股着落幅度高达30.76%。

　　从黄金零卖端个股的说明来看，个股涨幅彰着低于黄金上游采掘端个股。其中，老凤祥说明较好，2022年9月1日—2025年4月2日，该股积聚涨幅46.66%，周大生飞腾22.17%，而萃华珠宝则着落48.53%。

　　关于黄金零卖端个股的疲软说明，苏商银行特约询查员武泽伟向记者分析称，黄金产业链包括黄金采掘、冶真金不怕火和销售等纪律，金价飞腾关于不同纪律的上市公司影响不同。涨幅较大的基本上都是触及采掘的金矿股，主如果黄金开采成本相对安然，因此金价飞腾不错增多企业的营收和净利润，且企业金钱价值不异会被市集看好、调高。

　　“关于触及销售企业，金价飞腾，尤其是快速飞腾，就不太友好。”武泽伟分析称，主如果绝大部分销耗者更可爱在金价震憾或缓涨时购入，金价快速飞腾反而会提高销耗者的不雅望厚谊，导致干系企业的营收和净利润阶段性承压。此外，由于投资需求增多，金条、金币等低毛利产物占比上升，金饰之类的高毛利产物占比下降，会从全体毛利率的角度利空下流销售企业的盈利。

　　武泽伟曾撰文指出，由于采矿业占据主导地位，因此金价飞腾关于指数盈利是具有显贵利好，且异日跟着金价飞腾，住户关于黄金珠宝的销耗需求逐渐开释，批发和零卖业不异会成为盈利增长的垂危能源。

　　格上答理询查员焦冰示意，在2024年12月这一时辰节点，黄金市集因特朗普政府更迭所带来的不细则性和地缘政事风险的加重，而暴清晰显贵的避险需求，刺激了金价不休攀升。受此影响，下流的黄金零卖干系行业股票亦迎来了不同进度的飞腾行情，彰显出市集对黄金金钱深爱有加。

　　然则，尽管金价握续上扬，黄金饰品销耗市集却堕入了低迷景色，焦冰指出，销耗者的购买原宥并未跟着金价的飞腾而飞腾，反而对黄金饰品的购买意愿逐渐放松，并愈加倾向于保握不雅望立场，恭候金价回落或寻找更为合适的购买时机。

　　关于黄金股的异日说明，刘庭宇指出，财报季邻近，在现时风险偏好下行的市集作风下，黄金股有望眩惑追求事迹细则性的树立型资金，黄金股后续或迎来系统性估值提高。

　　汇丰晋信中小盘基金、港股通双核基金基金司理郑小兵指出，黄金股的投成本人即是对以黄金为主业的上市公司投资，而上市公司的事迹有本事并弗成简便按照金价去测算，其中还触及许多成分，这也导致了投资黄金股的复杂性。如果从黄金投资的便利性和直不雅性（与金价波动关联度高）来看，借谈黄金ETF偶而较为得当世俗投资者。

　　对世俗投资者而言，吴国清提议，投资者在相宜风险承受才气的前提下不错通过黄金ETF基金和黄金股票基金来完了对黄金的投资。黄金ETF基金主要追踪黄金现货的价钱。黄金股票主题基金是投资黄金股，净值波动跟班股价波动。

　　吴国清示意，长期来看，黄金股票的收益率会高于黄金什物。因为股票不仅会受益于金价飞腾，还会受益于每个公司黄金产量的握续增长，是量价王人增的双轮驱动。因此，股票基金的长期收益粗略率会好于黄金ETF基金。但是，股票基金的短期波动也会大于ETF基金，尤其是在熊市中，股票基金的收益率以至会因为受到全体市集的牵累而跑输ETF基金。投资者不错把柄我方的收益率筹算、风险承受才气，以及握股时辰的诟谇等成分来决定这两种基金的树立比例。

　　Wind数据自满，终局4月2日，追踪黄金股票指数的黄金ETF年内涨幅在18%—22%，追踪指数主如果SSH黄金股票指数以及SEG黄金9999指数。

　　国泰基金方面示意，黄金价钱的飞腾有望拉动矿端企业的利润增速李蓉蓉 麻豆，况且把柄部分黄金产业龙头企业表现的年报数据，公司黄金业务收入与毛利显贵增长。但权利金钱本人存在高波动特色，可能相比得当风险偏好较高的投资者。